在經(jīng)歷了3月初的瘋狂上漲之后，國(guó)內(nèi)外棉花期貨價(jià)格大幅下挫，迅速回歸基本面，目前還處于振蕩探底階段。而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格一直不慍不火，甚至一度走弱，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展面臨困境，棉花消費(fèi)低迷不振。未來三個(gè)月棉花市場(chǎng)供給將會(huì)發(fā)生怎樣變化，期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)如何，5月份的汶川地震、8月份的北京奧運(yùn)對(duì)紡織消費(fèi)又會(huì)帶來怎樣的影響呢？筆者試分析如下：
政策回暖，災(zāi)后重建及奧運(yùn)拉動(dòng)紡織品消費(fèi)
近來，受宏觀調(diào)控、人民幣升值、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、人力成本上升、出口退稅下調(diào)等影響，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)低迷不振，消費(fèi)萎縮，出口減速，資金緊張，棉花消費(fèi)必然會(huì)受到極大的影，市場(chǎng)也籠罩在一片濃厚的悲觀氛圍之中。但是，任何事物都會(huì)否極泰來，都有個(gè)周期輪回。
政策的回暖讓很多紡織企業(yè)看到了一線希望。不久前結(jié)束的103屆廣交會(huì)上，紡織出口訂單的大幅下滑，以及連續(xù)幾個(gè)月來中國(guó)紡織品服裝出口增速急劇放緩，使很多中小型紡織企業(yè)停產(chǎn)、破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)，這讓國(guó)家有關(guān)部門意識(shí)到了紡織行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)軌期面臨怎樣的困境，并危及到了將近3000萬紡織行業(yè)的人員就業(yè)。所以，近期國(guó)家已經(jīng)確定不再降低紡織品出口退稅，同時(shí)有關(guān)部門正在研究出臺(tái)相關(guān)扶持政策，幫助紡織行業(yè)走出困境。
四川地震災(zāi)后重建以及北京奧運(yùn)也將刺激紡織消費(fèi)。5月12日，8級(jí)大地震降臨四川大地，災(zāi)區(qū)重建需要大量的紡織品，例如帳篷、棉衣、棉被、衛(wèi)生紗布以及家紡制品；而8月份又將迎來北京奧運(yùn)，這也將刺激紡織品服裝消費(fèi)。
國(guó)內(nèi)棉花供求7月份或會(huì)進(jìn)入緊張期
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2008年5月份2007/2008年度中國(guó)供需預(yù)測(cè)和我國(guó)統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家海關(guān)總署的截止到4月份的數(shù)據(jù)，可以推算出已經(jīng)消耗的國(guó)內(nèi)棉花量、可供消耗國(guó)內(nèi)棉花量以及最終棉花消費(fèi)缺口等。
2007/2008年度中國(guó)棉花動(dòng)態(tài)供求關(guān)系
根據(jù)月均耗棉量92萬噸，可以大體推算出中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花將在6月份消耗殆盡，而7月份進(jìn)入供求緊張期；去年是5月份進(jìn)入緊張期，棉價(jià)在“五一”之后實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。緊張期之所以后移，主要因?yàn)榇汗?jié)期間的雪災(zāi)導(dǎo)致了春節(jié)后眾多紡織企業(yè)開工較晚，另外就是紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難，棉花消費(fèi)受到一定抑制。理論上，最終中國(guó)棉花消費(fèi)還存在60.5萬噸的缺口，需要繼續(xù)消耗庫存。
其實(shí)，每年9、10月也是用不上新年度棉花的，還需要消耗2007/2008年度棉花。而這幾年，由于大部分紡織企業(yè)棉花庫存很低，大部分棉花都以商業(yè)庫存的方式暴露在市場(chǎng)上，所以我們看到的是到處都是棉花。但是筆者認(rèn)為，到了7月份棉花供給就會(huì)緊張起來，而供求關(guān)系對(duì)棉價(jià)的影響則有可能會(huì)在6月底提前體現(xiàn)。
期現(xiàn)基差縮小，棉價(jià)下跌空間有限
近日來，鄭棉期貨倉(cāng)單開始大量流出，主要是由于期現(xiàn)價(jià)差一度倒掛，其中性價(jià)比較高的新疆三級(jí)棉和四級(jí)棉最先流出，倉(cāng)單對(duì)期貨盤面的壓力也有所減緩。截至5月23日，鄭棉期貨注冊(cè)倉(cāng)單為8044張，一周累計(jì)減少71張,注冊(cè)203張,減少274張，預(yù)報(bào)量為1771張，預(yù)計(jì)倉(cāng)單總量為9815張。實(shí)拋壓指數(shù)為68.2%，一周累計(jì)下調(diào)4.9個(gè)百分點(diǎn)；潛拋壓指數(shù)為83.2%，降低7.0個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)過大幅下跌之后，鄭棉持倉(cāng)開始恢復(fù)性增加，而美棉持倉(cāng)也開始增加，分別達(dá)到了9.4萬手和26.8萬手。根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，截至5月20日，投機(jī)凈多頭為11.59%，有小幅增加，近一段時(shí)間維持在10%左右，指數(shù)基金凈多頭率維持在22%以上。
CFTC期貨投機(jī)基金凈多頭率與ICE棉價(jià)走勢(shì)
鄭棉7月合約價(jià)格技術(shù)走勢(shì)
從技術(shù)走勢(shì)來看，鄭棉期價(jià)仍處于下跌通道之中，并受到20日均線的有效壓制，盡管有小幅反彈，但是受制于沉重的倉(cāng)單壓力，筆者認(rèn)為短期內(nèi)還將振蕩探底。目前現(xiàn)貨價(jià)格為13800元/噸，如果想讓倉(cāng)單以更快的速度流出，就必須比現(xiàn)貨價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力。
貨成交量擴(kuò)大，外棉價(jià)格略具優(yōu)勢(shì)
由于農(nóng)發(fā)行貸款雙結(jié)零日期臨近，棉花流通商被迫加快了棉花銷售進(jìn)度，特別是新疆棉，現(xiàn)貨成交量也有較大幅度上升。據(jù)筆者了解，有資金實(shí)力的大型紡織企業(yè)也順?biāo)浦郏炇鹆舜罅坑嗀泤f(xié)議。
現(xiàn)階段，由于紐棉期價(jià)陸續(xù)走低，進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)也慢慢凸現(xiàn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成了倒逼之勢(shì)。截至5月23日，國(guó)家棉花指數(shù)(M)為75.34美分/磅，1%關(guān)稅下折合到港完稅提貨價(jià)為13574元/噸，滑準(zhǔn)稅下折合到港完稅提貨價(jià)格為14014元/噸，相對(duì)國(guó)家棉花指數(shù)(B)為13915元/噸價(jià)差分別為-341元/噸和99元/噸。進(jìn)口棉以凈重結(jié)算，而國(guó)內(nèi)棉花以公重結(jié)算，這兩者之間相差200元/噸，所以總體來講，進(jìn)口棉價(jià)格略具優(yōu)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差走勢(shì)
總之，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段棉花供給依然充足，棉價(jià)將繼續(xù)振蕩探底，但是已經(jīng)步入敏感期，未來三個(gè)月內(nèi)利多信息政策以及天氣變化都將為棉價(jià)走勢(shì)增添不確定因素，而供求關(guān)系也將進(jìn)入緊張期，紡織品消費(fèi)在政策、災(zāi)后重建、奧運(yùn)等因素刺激下會(huì)有所表現(xiàn)和回暖，所以棉花價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)至少一波中級(jí)反彈甚至大幅上漲的行情。筆者建議，現(xiàn)階段由于期現(xiàn)基差在平衡線上，棉花流通商可以采取“現(xiàn)轉(zhuǎn)期”經(jīng)營(yíng)策略，將現(xiàn)貨庫存變?yōu)槠谪浱摂M庫存而延續(xù)經(jīng)營(yíng)，而當(dāng)CF807價(jià)格跌破14000元/噸之后，投資者可在遠(yuǎn)期合約CF809或CF901上逐步戰(zhàn)略性建立多倉(cāng)。
