紡織服裝：消費(fèi)穩(wěn)中有升 業(yè)績迎來拐點

[中國童裝網(wǎng)] 品牌服飾，謹(jǐn)慎推薦。受訂貨會業(yè)績鎖定、企業(yè)發(fā)展階段等因素影響，預(yù)計大部分品牌服飾2012一季度乃至2012全年仍保持較高業(yè)績增速。但從終端零售角度看，自2011年9月份以來總體相對一般，短期未見重回高增長的希望�；跇I(yè)績增速確定性及終端零售一般兩因素影響，維持品牌服飾謹(jǐn)慎推薦評級。

　　紡織制造，中性。出口增速和業(yè)績增速均處于歷史底部，國內(nèi)外棉花價差處于歷史高位。由于國際市場需求環(huán)境不佳，以及周邊國家替代作用，基于全年業(yè)績不確定性，維持紡織制造企業(yè)“中性”投資評級。

　　中高端男裝，行業(yè)進(jìn)入成熟期，各家基本完成品牌重塑，進(jìn)入開大店、品牌力提升毛利率、規(guī)�；档唾M(fèi)用率的階段；考慮到開店速度、終端庫存及估值情況，整體看好男裝，關(guān)注報喜鳥、七匹狼、奧康國際。

　　高端商場品牌，較為依靠商場渠道，今年商場終端零售表現(xiàn)欠佳，但由于上市公司渠道基數(shù)不大，通過外延擴(kuò)張仍然能獲得有力增長，繼續(xù)關(guān)注商場多品牌運(yùn)作較為成功的“朗姿股份” 。

　　大眾休閑目前面臨國外品牌和電子商務(wù)的內(nèi)外夾擊，高性價比對應(yīng)的“低成本、快周轉(zhuǎn)”是公司需要努力的方向。我們認(rèn)為休閑服龍頭美邦森馬需引領(lǐng)行業(yè)在模式上尋求根本轉(zhuǎn)變，而搜于特則是基數(shù)小，處于外延拉動收入高成長時期。

　　家紡業(yè)2011四季度以來受經(jīng)濟(jì)周期和房地產(chǎn)成交量的影響，銷售收入增速回歸，2012年是去庫存、外延轉(zhuǎn)內(nèi)生的調(diào)整之年。該行業(yè)仍處于消費(fèi)滲透、普及期，期待調(diào)整完成再度發(fā)力。

　　國際市場需求低迷，不確定因素多。今年以來出口下滑明顯，近期數(shù)據(jù)雖有所企穩(wěn)，但依舊處于低位疲弱態(tài)勢。全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱和海外需求下滑等多重不利因素將繼續(xù)制約紡織服裝需求，影響中國出口的增長恢復(fù)，我們認(rèn)為下半年中國紡織服裝出口面臨的需求不足及競爭壓力更加突出，出口規(guī)模增速將保持低位或負(fù)增長。需求不足、原料波動，上游紡織企業(yè)承壓。但是內(nèi)銷增速平穩(wěn)回落，消費(fèi)信心猶在。

　　品牌服裝提價將制約消費(fèi)增長 近三年來品牌服裝提價趨勢顯著，這也在一定程度上制約了居民服裝消費(fèi)的增長，2011年在品牌服裝普遍提價的背景下，全國重點大型零售企業(yè)的服裝零售量增速僅為4.36%，增速較2010年顯著下降5.84個百分點，從2012 年前4個月情況來看，服裝銷售量下降了0.51%，說明消費(fèi)者對價格的承受力在下降。

　　紡織企業(yè)生存壓力逐步增大，海外市場短期內(nèi)不會有明顯改善，棉價價差也削弱了國內(nèi)企業(yè)的競爭力，棉紡上市公司業(yè)績將普遍低于去年，但市場需求不振，也有利于淘汰一部分產(chǎn)能落后的企業(yè)，并使企業(yè)加快技術(shù)革新，行業(yè)龍頭公司估值回落，可給予適當(dāng)關(guān)注，如魯泰A。定位國內(nèi)消費(fèi)市場的企業(yè)還是重點，分子行業(yè)來看，男裝行業(yè)相對較為看好，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績增長確定性強(qiáng)，關(guān)注九牧王和卡奴迪路。

　　家紡行業(yè)經(jīng)歷了前期高增長后今年業(yè)績增速將低于往年，房地產(chǎn)市場的調(diào)控影響不容忽視，家紡產(chǎn)能過剩和渠道擴(kuò)張壓力也將拉低家紡公司業(yè)績增長。戶外行業(yè)增速不減，探路者品牌影響力提升、科技含量日益豐富，可繼續(xù)關(guān)注�？鞎r尚行業(yè)經(jīng)歷庫存壓力，本土品牌缺乏戰(zhàn)略高度和長期規(guī)劃，產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)意也需要加強(qiáng)，國際快時尚品牌的擴(kuò)張明顯對本土品牌形成了沖擊，今年換季期間品牌服裝促銷活動來得更早更猛烈，一二線市場競爭將更加慘烈， 我們對這一細(xì)分板塊暫時持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　申銀萬國：

　　持有“龍頭白馬” 靜待景氣回升

　　2012年1-6月紡織服裝行業(yè)社會消費(fèi)品零售總額增速為16.9%。2012年二季度服裝零售終端銷售好于一季度。2012年1-6月限額以上零售企業(yè)紡織服裝增速為16.9%，好于一季度14.6%的增速。2012年4、5月百家大型零售企業(yè)零售額單月增速分別為20.3%和12.2%，總體情況也好于一季度。 預(yù)計2012下半年消費(fèi)增速穩(wěn)中有升。2012年1-6月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長14.4%。根據(jù)中華商業(yè)信息中心的預(yù)測，預(yù)計下半年社零增速為：三季度15%、四季度15.3%，呈現(xiàn)逐季回暖趨勢。

　　紡織服裝2012上半年表現(xiàn)強(qiáng)于零售企業(yè)，加盟商渠道庫存是企業(yè)業(yè)績的蓄水池。經(jīng)濟(jì)增速下行周期，中小企業(yè)壓力尤增，給行業(yè)提供了整合機(jī)會。終端銷售放緩，加盟商經(jīng)營意愿減弱，具備資本優(yōu)勢的企業(yè)可以借機(jī)推動渠道扁平化發(fā)展。運(yùn)動行業(yè)淪陷，為企業(yè)騰出了良好的渠道資源。

　　家紡行業(yè)未來仍屬于行業(yè)生命周期的發(fā)展階段，長期前景看好。2011下半年至今處于消化渠道庫存過程中，2012年二季度終端情況較一季度有所改善。2012年秋冬訂貨會增速有所回升，預(yù)計下半年增速高于上半年。

　　東興證券：

　　經(jīng)濟(jì)探底回升帶動需求回暖

　　二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于探底的位置，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)緩中見穩(wěn)跡象，雖然6月財政收入同比增速進(jìn)一步較5月降低3個百分點，但幾項反映經(jīng)濟(jì)形勢的主要稅收指標(biāo)增速，均已出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)。上周品牌服裝板塊下跌3.6%，跑輸大盤和紡織服裝板塊。個股方面，漲幅前十中，品牌服飾表現(xiàn)突出，探路者漲幅居首。面料制造類及家紡類跌幅較大，維科精華居跌幅首位。在當(dāng)前市場缺乏整體機(jī)會、主體散亂的背景下，品牌服裝上市公司由于抗周期且個體性強(qiáng)的品種，凸顯防御價值。業(yè)績有保障品種將在后期走勢中持續(xù)體現(xiàn)出相對強(qiáng)勢，關(guān)注九牧王、朗姿股份、探路者、報喜鳥和富安娜。