有人說，當前唱“空”的論調(diào)有些不識時務，2008年棉花進口滑準稅的重心上調(diào)了1000元/噸以上，而國內(nèi)的棉花產(chǎn)量從800多萬噸下調(diào)到750萬噸，皮棉加工成本的支撐力量又很強，整個年度將是一個從“慢牛”到“快牛”的過程。筆者對長期走向的判斷同業(yè)內(nèi)朋友出入不大，差別只是棉價高點，我看15500元/噸，你看到16000元/噸甚至17000元/噸，分歧在于1月份—3月份的棉花形勢。春節(jié)前是否能有一波“大開閘門”的上漲？筆者認為，籽棉有上漲空間，皮棉難賺銀行利息，電子盤有“高臺跳水”的危險。
外棉值得關注
1月2日，F(xiàn)Cindex M、FCindex SM分別為71.72美分/磅、75.17美分/磅，2008年滑準下的提貨價分別為14012元/噸和14645元/噸（匯率按7.3698，其它通關雜費按200折算），與國內(nèi)同級別皮棉的表面價差在500元/噸左右，如將凈重結算和回潮低1—2個百分點計算在內(nèi)，實則高300元/噸以內(nèi)。這也基本符合國家制定滑準關稅的意圖，對外棉總體是“既防又用”的原則。因此從現(xiàn)貨的角度看，國內(nèi)外棉價有共進退的可能，而對國際現(xiàn)貨起決定作用的是紐期（ICE期棉）。
第一，紐棉的上漲雖不及玉米、大豆、原油等能源性產(chǎn)品的漲幅，但相對其它農(nóng)產(chǎn)品而言漲幅并不小。1月2日，Cotlook A 71.85美分/磅，紐期近月合約收于68.88美分/磅，同比分別上漲18.56%、25.49%。
第二，世界各主要國際經(jīng)濟組織和金融機構普遍預測，2008年全球經(jīng)濟增長速度將略低于5%。美國增長速度可能會降到2%以下。中國社會科學院專家表示2008年美國的次貸危機還可能進一步發(fā)展，很可能波及包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。國際油價迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟增長的一大威脅，而國際糧食價格和重要金屬原材料價格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
第三，另一個主要的炒作題材是2008年美棉的種植面積大幅減少和其它運輸、生產(chǎn)費用呈明顯上漲。筆者認為，當前整個農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，并不是供需層面的問題，而是成本推動的結果。美國2007年大約1/3的玉米用于工業(yè)酒精生產(chǎn)，墨西哥的玉米價格上漲了15%以上，隨著部分發(fā)達國家玉米、大豆等農(nóng)作物種植面積的提升，國際，棉花和生物能源的上漲空間逐漸縮小，價格從成本開始向供需層面轉移。
第四，推動紐期走向的另一個主要力量是，中國的棉花進口量和進口速度。1、新的滑準稅制下，國內(nèi)外棉價目前處于“軟結軌”狀態(tài)，說明有關部門對近期國內(nèi)外棉價高度的認可。相對關稅的調(diào)整而言，配額何時發(fā)放和發(fā)放數(shù)量更值得期待。2、對于內(nèi)地高等級棉三四月份可能出現(xiàn)短缺，國家做了充分準備，大包新疆棉出疆補貼560元/噸的政策有據(jù)可查，130萬噸左右的國儲棉隨時可輪出，因此個人覺得短期“缺口論”有夸大的嫌疑。3、從進口意愿看，相當一部分企業(yè)把“選秀權”給了印度棉，一些外商加強對印度棉“三絲”的控制，美棉短絨重、價格高是逐漸讓位給印度棉、西非棉的主要原因，因此至少三四月份前中國紡企對外棉的進口不會有大范圍增加，外棉“跑”2007/2008年度下半程的格局不會變。4、更多的企業(yè)認為，2008年人民幣升值的腳步難以阻擋，但升值的幅度具有很大的不確定性，匯率波動幅度大，則外棉價格對國內(nèi)棉價的沖擊加大，何時進口、集中使用配額紡企業(yè)會“三思而慎行”。
2008年棉市的五點分析
對于2007/08年度國內(nèi)棉價的走勢，個人認為既要考慮到國內(nèi)外棉價的聯(lián)動性，還要考慮到中國的國情（政策因素），棉價的漲幅能否超過銀行利息，主要還需看以下幾個因素：
一、在短短的兩周內(nèi)針對糧食出口問題相繼出臺了三大調(diào)控政策，表明國家控制CPI，堅決防止通脹的決心，穩(wěn)定棉價、穩(wěn)定物價成了關乎民生的頭等大事。從筆者的調(diào)查看，2007年只要籽棉單產(chǎn)在450斤以上，棉農(nóng)的植棉收益好于種糧，而且從黃河流域棉區(qū)的留茬情況看，2008年國內(nèi)棉花種植面積下降的趨勢不大。
二、提供給棉紡行業(yè)的貸款、資金空間可能進一步壓縮。在國際石油和大宗商品的沖擊下，中國的經(jīng)濟增長速度將明顯下降。同時，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國政府繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策，在繼續(xù)對沖和提高利息率的同時，可能不得不加快人民幣升值的速度。
三、對棉花消費量的預測存在一定誤差，筆者仍建議有利則出。從化纖的產(chǎn)量來推算，2007年國內(nèi)紡紗的配棉比例可能在56%—57%，這個比例仍在下調(diào)，所謂“隱性庫存”只是掩耳盜鈴的說法。
四、作為國內(nèi)棉價“風向標”的電子盤最終將成為棉價上漲的“墳墓”而非“助推器”。當中國期貨市場棉花交割的任務加重，實盤壓力大增，而在資金遲遲不進場的情況下，要么棉花現(xiàn)貨大幅上揚，繼續(xù)撐高期貨價格；要么期貨盤面價格下滑，壓垮棉企的信心。截至2007年12月28日，鄭期生成倉單和有效預報分別達到4197張和2589張，兩者之和135720噸；而撮合的倉單量也近8萬噸，再加上第三方監(jiān)管，共40多萬噸。隨電子盤面價格的走高，棉企的棉花更傾向期貨、撮合，除了套保機會顯現(xiàn)，能及時回籠貨款也是重要原因。
五、對中國企業(yè)能否掌控棉價的擔憂。筆者認為，當前數(shù)十家外商就像三國時期的曹孟德，雄踞中原，可謂家大業(yè)大；而國內(nèi)的棉麻公司和小棉商則像蜀主劉備，借雞生蛋，看似正統(tǒng)；國內(nèi)的棉花加工企業(yè)則像偏安江南的孫權，外患雖有，但歌舞尚升平。2007年度至今，國外某棉商在國內(nèi)收購、經(jīng)營了近13萬噸皮棉，若到五月份港口再放10多萬噸外棉，內(nèi)外呼應，大有挾天子以令諸侯之勢。新疆外商參與收購的皮棉量豈止10多萬噸，因此孫劉聯(lián)合抗曹之勢漸成，否則三足無法鼎立。由于外商陸續(xù)取得了鄭期、撮合以及國內(nèi)棉花現(xiàn)貨的操作、經(jīng)營權，其勢遠非國內(nèi)流通環(huán)節(jié)可敵。
外棉值得關注
1月2日，F(xiàn)Cindex M、FCindex SM分別為71.72美分/磅、75.17美分/磅，2008年滑準下的提貨價分別為14012元/噸和14645元/噸（匯率按7.3698，其它通關雜費按200折算），與國內(nèi)同級別皮棉的表面價差在500元/噸左右，如將凈重結算和回潮低1—2個百分點計算在內(nèi)，實則高300元/噸以內(nèi)。這也基本符合國家制定滑準關稅的意圖，對外棉總體是“既防又用”的原則。因此從現(xiàn)貨的角度看，國內(nèi)外棉價有共進退的可能，而對國際現(xiàn)貨起決定作用的是紐期（ICE期棉）。
第一，紐棉的上漲雖不及玉米、大豆、原油等能源性產(chǎn)品的漲幅，但相對其它農(nóng)產(chǎn)品而言漲幅并不小。1月2日，Cotlook A 71.85美分/磅，紐期近月合約收于68.88美分/磅，同比分別上漲18.56%、25.49%。
第二，世界各主要國際經(jīng)濟組織和金融機構普遍預測，2008年全球經(jīng)濟增長速度將略低于5%。美國增長速度可能會降到2%以下。中國社會科學院專家表示2008年美國的次貸危機還可能進一步發(fā)展，很可能波及包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。國際油價迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟增長的一大威脅，而國際糧食價格和重要金屬原材料價格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
第三，另一個主要的炒作題材是2008年美棉的種植面積大幅減少和其它運輸、生產(chǎn)費用呈明顯上漲。筆者認為，當前整個農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，并不是供需層面的問題，而是成本推動的結果。美國2007年大約1/3的玉米用于工業(yè)酒精生產(chǎn)，墨西哥的玉米價格上漲了15%以上，隨著部分發(fā)達國家玉米、大豆等農(nóng)作物種植面積的提升，國際，棉花和生物能源的上漲空間逐漸縮小，價格從成本開始向供需層面轉移。
第四，推動紐期走向的另一個主要力量是，中國的棉花進口量和進口速度。1、新的滑準稅制下，國內(nèi)外棉價目前處于“軟結軌”狀態(tài)，說明有關部門對近期國內(nèi)外棉價高度的認可。相對關稅的調(diào)整而言，配額何時發(fā)放和發(fā)放數(shù)量更值得期待。2、對于內(nèi)地高等級棉三四月份可能出現(xiàn)短缺，國家做了充分準備，大包新疆棉出疆補貼560元/噸的政策有據(jù)可查，130萬噸左右的國儲棉隨時可輪出，因此個人覺得短期“缺口論”有夸大的嫌疑。3、從進口意愿看，相當一部分企業(yè)把“選秀權”給了印度棉，一些外商加強對印度棉“三絲”的控制，美棉短絨重、價格高是逐漸讓位給印度棉、西非棉的主要原因，因此至少三四月份前中國紡企對外棉的進口不會有大范圍增加，外棉“跑”2007/2008年度下半程的格局不會變。4、更多的企業(yè)認為，2008年人民幣升值的腳步難以阻擋，但升值的幅度具有很大的不確定性，匯率波動幅度大，則外棉價格對國內(nèi)棉價的沖擊加大，何時進口、集中使用配額紡企業(yè)會“三思而慎行”。
2008年棉市的五點分析
對于2007/08年度國內(nèi)棉價的走勢，個人認為既要考慮到國內(nèi)外棉價的聯(lián)動性，還要考慮到中國的國情（政策因素），棉價的漲幅能否超過銀行利息，主要還需看以下幾個因素：
一、在短短的兩周內(nèi)針對糧食出口問題相繼出臺了三大調(diào)控政策，表明國家控制CPI，堅決防止通脹的決心，穩(wěn)定棉價、穩(wěn)定物價成了關乎民生的頭等大事。從筆者的調(diào)查看，2007年只要籽棉單產(chǎn)在450斤以上，棉農(nóng)的植棉收益好于種糧，而且從黃河流域棉區(qū)的留茬情況看，2008年國內(nèi)棉花種植面積下降的趨勢不大。
二、提供給棉紡行業(yè)的貸款、資金空間可能進一步壓縮。在國際石油和大宗商品的沖擊下，中國的經(jīng)濟增長速度將明顯下降。同時，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國政府繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策，在繼續(xù)對沖和提高利息率的同時，可能不得不加快人民幣升值的速度。
三、對棉花消費量的預測存在一定誤差，筆者仍建議有利則出。從化纖的產(chǎn)量來推算，2007年國內(nèi)紡紗的配棉比例可能在56%—57%，這個比例仍在下調(diào)，所謂“隱性庫存”只是掩耳盜鈴的說法。
四、作為國內(nèi)棉價“風向標”的電子盤最終將成為棉價上漲的“墳墓”而非“助推器”。當中國期貨市場棉花交割的任務加重，實盤壓力大增，而在資金遲遲不進場的情況下，要么棉花現(xiàn)貨大幅上揚，繼續(xù)撐高期貨價格；要么期貨盤面價格下滑，壓垮棉企的信心。截至2007年12月28日，鄭期生成倉單和有效預報分別達到4197張和2589張，兩者之和135720噸；而撮合的倉單量也近8萬噸，再加上第三方監(jiān)管，共40多萬噸。隨電子盤面價格的走高，棉企的棉花更傾向期貨、撮合，除了套保機會顯現(xiàn)，能及時回籠貨款也是重要原因。
五、對中國企業(yè)能否掌控棉價的擔憂。筆者認為，當前數(shù)十家外商就像三國時期的曹孟德，雄踞中原，可謂家大業(yè)大；而國內(nèi)的棉麻公司和小棉商則像蜀主劉備，借雞生蛋，看似正統(tǒng)；國內(nèi)的棉花加工企業(yè)則像偏安江南的孫權，外患雖有，但歌舞尚升平。2007年度至今，國外某棉商在國內(nèi)收購、經(jīng)營了近13萬噸皮棉，若到五月份港口再放10多萬噸外棉，內(nèi)外呼應，大有挾天子以令諸侯之勢。新疆外商參與收購的皮棉量豈止10多萬噸，因此孫劉聯(lián)合抗曹之勢漸成，否則三足無法鼎立。由于外商陸續(xù)取得了鄭期、撮合以及國內(nèi)棉花現(xiàn)貨的操作、經(jīng)營權，其勢遠非國內(nèi)流通環(huán)節(jié)可敵。
