【
中國(guó)童裝網(wǎng)】
1.事件
海關(guān)總署3月10日公布了2月份中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù),我國(guó)2月進(jìn)出口總值1814.33億美元,同比增45.2%。2月份中國(guó)出口總值945.23億美元,環(huán)比減少13.7%,同比增加45.7%,遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的38.7%增幅;2月份中國(guó)進(jìn)口總值869.1億美元,環(huán)比下降8.9%,同比增加44.7%。
從1-2月份兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)出口總值2040.82億美元,同比增加31.4%;進(jìn)口總值1823.19億美元,同比增加63.6%。2月份順差76.12億美元,環(huán)比上月的141.5億美元下滑46.2%。前兩月總順差額為217.62億美元,同比去年前2月的438.85億美元下滑50.4%因?yàn)橘Q(mào)易順差的月度波動(dòng)相當(dāng)大,我們對(duì)此進(jìn)行了6個(gè)月的移動(dòng)平均平滑處理。從數(shù)據(jù)看,由于去年以來(lái)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先去國(guó)際市場(chǎng),因此,盡管去年的順差絕對(duì)額仍在增長(zhǎng),但同比增速一直在-40%左右。
2.我們的分析與判斷
中國(guó)2月的對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)大幅改善。從出口總額看,同比增幅高達(dá)45.7,比市場(chǎng)預(yù)期的38.7%高出了5個(gè)百分點(diǎn)。雖然環(huán)比下降了13.7%,但是,這主要是因?yàn)榇汗?jié)放假工作日減少的因素。以工作日計(jì)算,則出口環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)20.1%。同時(shí),進(jìn)口增速同比雖然高達(dá)44.7%,但同比增速不僅已經(jīng)比1月的63%下降不少,而且增速低于出口增速。
就環(huán)比情況看,我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易從1月的環(huán)比降幅有所收榨。而考慮了春節(jié)工作日因素后,實(shí)際上的對(duì)外貿(mào)易環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始大幅反彈。
同時(shí)今年以來(lái),海外經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇,而國(guó)內(nèi)為了防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,自年初開(kāi)始采取了提高存款準(zhǔn)備金與控制銀行貸款增速等調(diào)控手段,對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行降溫。就貿(mào)易情況看,調(diào)控的效果開(kāi)始顯現(xiàn)。進(jìn)口的增速相對(duì)于出口增速開(kāi)始明顯下降,表明國(guó)內(nèi)的過(guò)高內(nèi)需增速得到控制。加上出口增速快于進(jìn)口增速,這表明外貿(mào)形勢(shì)不僅增長(zhǎng)繼續(xù)維持相當(dāng)高的速度,而且進(jìn)出口結(jié)構(gòu)也繼續(xù)改善。
今年前兩個(gè)月的外貿(mào)數(shù)據(jù),都遠(yuǎn)超去年底市場(chǎng)的預(yù)期,可以說(shuō)取得了開(kāi)門紅的良好效果。而就未來(lái)的形勢(shì)看,我們相信仍將維持良好的增長(zhǎng)。就出口看,由于目前國(guó)內(nèi)除原材料外幾乎所有產(chǎn)業(yè)都存在產(chǎn)能過(guò)剩,因此,決定出口增速的最關(guān)鍵性因素是外部需求。
從我國(guó)出口目的地結(jié)構(gòu)看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依然是最重要的市場(chǎng),以我國(guó)公布的直接出口目的地計(jì)算,歐美日在我國(guó)貿(mào)易中的權(quán)重超過(guò)40%;而如果以最終出口目的地計(jì)算,則歐美日三大經(jīng)濟(jì)體在我國(guó)總貿(mào)易量中占比高達(dá)60%,在我國(guó)出口的比重高達(dá)62%以上,是我國(guó)主要的貿(mào)易順差來(lái)源。由于最終目的地的需求是決定我國(guó)出口增速的真實(shí)需求,因此歐美日的需求能否恢復(fù)是中國(guó)出口未來(lái)變化的決定性因素。
反映未來(lái)貿(mào)易趨勢(shì)的PMI進(jìn)出口訂單情況表明,未來(lái)出口增速仍會(huì)快于進(jìn)口。由于進(jìn)口指數(shù)跌到50以下,這表明,未來(lái)我國(guó)的進(jìn)口增速可能下降。
而從主要出口目的地的情況看,今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況很明顯,可以肯定會(huì)好于去年。
去年以歐美日為主體的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的GDP下降了超過(guò)2%,而今年,預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)2.5%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),必然帶動(dòng)其國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的上升。而中國(guó)作為世界工廠,全球消費(fèi)者需求回穩(wěn),必然拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)。這是今年我國(guó)出口增長(zhǎng)的基本驅(qū)動(dòng)力。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看,自去年三季度開(kāi)始,歐美日的GDP增速都開(kāi)始反彈。美國(guó)四季度的GDP創(chuàng)下了5.9%年化增長(zhǎng)率,這是自2003年以來(lái)7年的最高。
同時(shí),領(lǐng)先的PMI指數(shù)都連續(xù)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)、5個(gè)月、8個(gè)月保持在50以上。這個(gè)水平已經(jīng)超過(guò)2007年下半年經(jīng)濟(jì)剛剛開(kāi)始下降時(shí)的數(shù)據(jù)。從PMI與GDP的歷史關(guān)系看,目前歐美日的PMI水平,相當(dāng)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)3個(gè)月GDP出現(xiàn)大約在3.5%、歐元區(qū)2%與日本1.5%左右的增長(zhǎng)。
就最有代表性的OECD領(lǐng)先指標(biāo)看,主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月上升。OECD指標(biāo)快速反彈,意味著在去年下半年的補(bǔ)庫(kù)需求以后,僅年的工業(yè)生產(chǎn)將結(jié)束下降。OECD領(lǐng)先指標(biāo)增長(zhǎng)率的加速,從年增長(zhǎng)5.7% 快速上升到8.6%,表明未來(lái)增長(zhǎng)將會(huì)加速。從歷史數(shù)據(jù)關(guān)系分析,目前的領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著工業(yè)生產(chǎn)增速會(huì)在未來(lái)6個(gè)月里將達(dá)到年比增長(zhǎng)6.5%。
就我國(guó)最大的貿(mào)易順差來(lái)源國(guó)美國(guó)的情況看,美國(guó)的就業(yè)情況改善、居民消費(fèi)的去杠桿化接近結(jié)束,美國(guó)的消費(fèi)支出會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。這會(huì)拉動(dòng)我國(guó)對(duì)美出口的增長(zhǎng)。
就業(yè)指標(biāo)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從去年下半年開(kāi)始逐步走出衰退。美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)人口減少3.6萬(wàn),失業(yè)率持平于9.7%。這好于市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)人口減少5萬(wàn),失業(yè)率9.8%。1月份非農(nóng)就業(yè)人口修正后減少2.6萬(wàn),初值為減少2萬(wàn)。美國(guó)2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人意外,表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn)。
就消費(fèi)情況看,2月份消費(fèi)信貸意外增長(zhǎng),印證了我們以前的看法,即在經(jīng)過(guò)了自2008年4月開(kāi)始的儲(chǔ)蓄率上升、消費(fèi)去杠桿化以后,美國(guó)居民的資產(chǎn)負(fù)債表得到一定的修復(fù),消費(fèi)潛力有所提升。
我們以前的研究,已經(jīng)驗(yàn)證了美國(guó)消費(fèi)與我國(guó)出口之間的關(guān)系(詳見(jiàn)去年9月的《外需改善 四季度出口回暖》與今年的國(guó)家宏觀年報(bào))。美國(guó)消費(fèi)每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn),會(huì)拉動(dòng)中國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)。從目前情況看,美國(guó)消費(fèi)正在快速反彈,這意味著我國(guó)出口至少在上半年會(huì)保持10%以上的增速。
3.投資建議
中國(guó)今年1、2月的出口數(shù)據(jù),均好于市場(chǎng)預(yù)期。而2月的進(jìn)口增速開(kāi)始慢于出口增速,表明過(guò)熱的國(guó)內(nèi)需求得到一定的抑制,而國(guó)際經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)正開(kāi)始拉動(dòng)中國(guó)出口。作為最重要的市場(chǎng)與最大的貿(mào)易順差來(lái)源地,美國(guó)消費(fèi)開(kāi)始增長(zhǎng)是中國(guó)今年出口增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。從目前的美國(guó)消費(fèi)增速看,預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易將保持10%以上的增速。
