2006/07年度的棉花行情讓很多棉花商一直都很受傷。因為從2006年10月份開始在種植面積、生物能源、國家收儲等概念炒做下，周邊眾多農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了一波浩浩蕩蕩的上漲和反彈行情，其中大豆、玉米、小麥、白糖漲幅分別達22％、28％、20％、24％，而唯有棉花價格低位徘徊，一枝獨迷。筆者認為，造成市場價格持續(xù)低迷、現(xiàn)貨購銷清淡的原因，主要有以下幾個方面：
1、國內(nèi)短期棉花資源供應(yīng)充足。
2006/2007年度中國棉花風(fēng)調(diào)雨順，獲得大豐收，另外，新疆棉比往年入關(guān)速度要快，這使得短期內(nèi)國內(nèi)棉花資源供應(yīng)充足。中國產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)一度從632萬噸上調(diào)到673萬噸。
2、紡織企業(yè)資金緊張。
根據(jù)筆者電話調(diào)查，很多紡織企業(yè)反映，下游市場銷售不暢，價格低迷，資金回籠慢，成品庫存積壓嚴(yán)重，導(dǎo)致資金的大量占用，企業(yè)資金十分緊張。另外一個原因就是央行不斷加息的銀根緊縮政策，導(dǎo)致企業(yè)資金成本增加。
3、期貨市場凸顯現(xiàn)貨壓力效應(yīng)。
截至4月6日，注冊倉單總量為5505張，倉單增加183張，有效預(yù)報1483張，預(yù)計總量為6988張。根據(jù)格林期貨研發(fā)中心數(shù)據(jù)顯示，2006/2007年度鄭州期棉倉單實拋壓指數(shù)和潛拋壓指數(shù)分別達到62％和93％。而由于期貨市場價格一直比現(xiàn)貨價格高，紡織企業(yè)接貨資金入場并不積極，缺乏買方套保主體。
4、無利好消息支撐和可炒做因素，美棉走勢持續(xù)低迷。
美棉銷售業(yè)績不佳，無法刺激棉價。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日中國僅簽約美棉46.3萬噸，美棉出運中國僅27.8萬噸。而截至到2月份中國僅進口棉花86萬噸，離ICAC預(yù)測的中國棉花進口290萬噸數(shù)據(jù)相差甚遠。紐約棉花期貨價格在基金轉(zhuǎn)月、套利以及現(xiàn)貨商拋售等影響下，近月合約出現(xiàn)破位下跌。
正是由于以上原因，北京撮合市場一路引跌，鄭州期棉主力合約也跌破了14000元/噸的支撐位，開始了長達1個月的漫長探底，跌幅達到7％。而美棉期價也在基金轉(zhuǎn)月和現(xiàn)貨商拋售的打壓下，也不得不低下高昂的頭顱，一舉跌破52美分/磅的支撐位，再次靠近年度低點。整個棉花市場籠罩在一片濃厚的悲觀氛圍中。
因為農(nóng)產(chǎn)品有自己的價值成本區(qū)，所以有句話很受用，即“機會是跌出來的，風(fēng)險是漲出來的”。在整個市場悲觀和觀望時，要用逆向和理性思維來分析機會是否已經(jīng)悄悄來臨。目前棉花市場的動態(tài)供需數(shù)據(jù)及其影響因素會出現(xiàn)或已經(jīng)出現(xiàn)了怎樣的變化？
1、進口棉仍占中國消費量三分天下，消費缺口效應(yīng)成后市博弈關(guān)鍵。
根據(jù)USDA3月報預(yù)測數(shù)據(jù)，2006/2007年度中國棉花產(chǎn)量為673萬噸，消費量為1088萬噸，起初庫存為327萬噸，期末庫存為294萬噸，中國仍需要進口棉花300萬噸來彌補中國消費缺口。由于國產(chǎn)棉具有價格優(yōu)勢，紡織廠至今仍主要消耗的是國產(chǎn)棉，進口棉比例很少。按照理論計算，2007年6月初國產(chǎn)棉就會消耗完畢，消費缺口效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
NYBOT棉價走勢與中國棉花缺口與進口的關(guān)系（圖片來源：格林期貨）
2、可出口棉花資源僅剩美棉，美棉面積預(yù)期減少兩成
據(jù)悉，巴拉圭和阿根廷、巴西將不再大量出口棉花，澳棉的生長遇到干旱。印度國內(nèi)棉花資源緊缺，棉花價格面臨上漲壓力，可出口棉花資源不多。全球棉花只剩下美棉，而且大多都在貸款項目下，截至3月27日，CCC貸款中庫存累計249.6萬噸。另外，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，受到玉米種植面積大幅增加影響，美國棉花種植面積預(yù)期下降20％左右。
3、進口棉報價穩(wěn)定，紐約期棉持倉屢創(chuàng)新高
按照滑準(zhǔn)稅下港口提貨，最新美國進口棉報價為13600元/噸左右，比品級相近的國產(chǎn)三級棉花每噸高出600元左右。盡管紐棉期價出現(xiàn)大幅下跌，進口棉報價依然保持堅挺。據(jù)CFTC最新報告，紐約棉花期貨總持倉達到236275張，屢創(chuàng)歷史新高，截至3日，僅期貨的非商業(yè)性持倉多單55030張，較前一周增加1791張，空單64492張，增加2872張。凈空單9462張，增加1081張。
市場紛紛揣測，握有大量棉花庫存，也無意降價銷售，美國棉商意欲何為？而紐約期棉盡管破位下跌，持倉卻屢創(chuàng)新高，投機凈多頭率也繼續(xù)增加。美國棉商是不是在等待全球其他地區(qū)可出口棉花資源日益缺少、中國增發(fā)棉花進口配額以及消耗完國產(chǎn)棉后中國不得不進行的進口棉采購，并伺機待價而沽呢？目前這只是一種猜測，只有等待市場給予答案。
整體而言，筆者認為，棉價短期依然將繼續(xù)震蕩探底，但下跌空間十分有限，后市隨著棉花缺口效應(yīng)的日益顯現(xiàn)、進口棉配額的下發(fā)、吳儀副總理美國棉花采購、七月后天氣變化影響、美棉種植面積、美棉出口增加、鄭棉持倉擴大、倉單流出等利好消息的配合，國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨與期貨價格將會完成筑底逐步回升。
