中航期貨：利好消退 PTA反彈面臨夭折

    成本支撐和裝置檢修利多難以改變長期偏空基本面

　　近日，在原油走弱的情況下，PTA走勢較其他化工品期貨明顯偏強，但是總持倉在增至近130萬手后出現(xiàn)連續(xù)減少，期價反彈出現(xiàn)比較明顯的疲態(tài)，短期存在拋空交易機會。

　　美元和庫存雙重壓制，原油低位弱勢運行

　　截至本周二，NYMEX原油價格連續(xù)五個交易日收陰線，累計下跌8.49%，美元走強和庫存增長利空作用明顯。

　　12月加息預(yù)期增強推動美元指數(shù)飆升。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口新增27.1萬人，大幅好于預(yù)期的18.2萬人，失業(yè)率為5.0%，創(chuàng)2008年以來新低，美聯(lián)儲主席耶倫最關(guān)心的時薪增速也高于預(yù)期。隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲12月加息概率大幅提升。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲12月加息的可能性已經(jīng)飆升至69.8%，此前僅為36.6%。這使得美元指數(shù)突破前期振蕩區(qū)間，再次逼近100美元大關(guān)，商品普遍承壓下跌。從時間來看，12月美聯(lián)儲議息會議前，預(yù)計美元將保持偏強運行。

　　全球原油供應(yīng)充裕，美國庫存出現(xiàn)六連增。EIA在最新一期的《世界能源展望》中指出，OPEC持續(xù)執(zhí)行以高產(chǎn)出搶占市場份額的石油策略，中期內(nèi)油價將保持在當(dāng)前水平；如果中東局勢變得更加穩(wěn)定，全球經(jīng)濟增速低于預(yù)期，那么到2020年，國際油價可能保持在50美元/桶。EIA庫存報告顯示，截至10月28日，美國商業(yè)原油庫存是4.828億桶，已經(jīng)連續(xù)六周增加。供應(yīng)充裕與庫存增長在未來較長時間仍是壓制油價的主要因素。

　　產(chǎn)業(yè)鏈中下游持續(xù)虧損，短期利多不敵長空基本面

　　產(chǎn)業(yè)鏈虧損主要體現(xiàn)在PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)和下游聚酯行業(yè)。按照PX進口價格800美元/噸估算，PTA生產(chǎn)生本在5000元/噸之上，目前現(xiàn)貨價格在4700—4820元/噸之間，每噸虧損幅度至少200元。聚酯方面，按照PTA現(xiàn)貨價格4750元/噸計算，聚酯切片價格勉強維持盈虧平衡，滌綸短纖每噸虧損幅度在100元左右，滌綸長絲DTY每噸虧損幅度在50—100元，而滌綸長絲POY每噸虧損幅度高達近400元。

　　由于長期虧損，PTA生產(chǎn)企業(yè)檢修增多，進而促使PTA價格出現(xiàn)階段性上漲，這也是近期PTA表現(xiàn)強于其他化工品的主要原因。但是進入11中下旬，PTA裝置檢修減少，這種階段性利好影響會逐漸消退。

　　此外，PTA和聚酯工廠低庫存以及期貨倉單偏少是資金拉升PTA的原因之一，但是，現(xiàn)貨企業(yè)低庫存并不是消費帶來的，而是企業(yè)以銷定產(chǎn)和按需采購的結(jié)果，因此并不能作為支撐期價的理由。期貨倉單偏少則是由于期貨貼水，按照11月10日主力合約收盤價計算，PTA期貨價格對現(xiàn)貨價格貼水50—100元/噸。更為重要的是，下游聚酯從年中開始出現(xiàn)虧損一定程度上反映了需求不足。

　　綜上所述，原油受到美元指數(shù)階段性飆升和供應(yīng)充裕的壓制，價格反彈高度有限，預(yù)計年內(nèi)低位偏弱運行格局難改，因此PTA難以出現(xiàn)自上而下的成本推動型行情。此外，PTA生產(chǎn)虧損帶來的成本支撐和裝置檢修利多難以改變偏空基本面對價格的長期壓制。操作上，建議在PTA主力1601合約4700—4800元/噸間輕倉試空，止損4800—4820元/噸，目標(biāo)位4500—4550元/噸。