【中國(guó)童裝網(wǎng)】全球范圍內(nèi)棉花產(chǎn)不足需及高等級(jí)棉供需矛盾突出是本年度市躇本特點(diǎn)。在進(jìn)口棉成本居高不下，下游紗、布旺銷等因素拉動(dòng)下，目前國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲動(dòng)力猶存。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性及貨幣政策調(diào)整等因素是影響未來(lái)棉價(jià)上漲的潛在壓力。
一、供應(yīng)量減少是棉價(jià)上漲的主要原因
中國(guó)棉花價(jià)格波動(dòng)更多地由國(guó)內(nèi)供求所決定。作為全球棉花的最大進(jìn)口國(guó),中國(guó)進(jìn)口量約占全國(guó)消費(fèi)比例的25％,但今年棉花進(jìn)口量大幅下降,一定程度上降低國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)對(duì)進(jìn)口的依賴性,而市場(chǎng)供應(yīng)主要仍是由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)決定。因此,國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量以及下游紡織工業(yè)需求的波動(dòng)是棉價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵因素。
5月份以后，北半球市場(chǎng)針對(duì)棉花種植面積的炒作基本結(jié)束，期貨基金關(guān)注的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向天氣。對(duì)作物產(chǎn)量有重大影響的災(zāi)害天氣有旱災(zāi)、冰雹、大風(fēng)、強(qiáng)降雨、澇災(zāi)和凍害。旱災(zāi)通常有春旱、伏旱和秋旱；冰雹一般發(fā)生在6月下旬至7月上旬；強(qiáng)降雨及洪澇災(zāi)害一般發(fā)生在7至8月，其中強(qiáng)降雨會(huì)造成作物倒伏及收獲期作物發(fā)霉發(fā)芽；霜凍是從9月中旬新疆東北部開(kāi)始并于12月中旬到達(dá)華南地區(qū)，對(duì)作物造成凍害。比如，2003年8月上旬和9月下旬強(qiáng)降雨并造成棉花畝產(chǎn)下滑19.8％之后，328級(jí)皮棉價(jià)格由9月份的10227元/噸漲至17000元/噸。這種南旱北澇的異常天氣使得投資者對(duì)棉花單產(chǎn)難以做出準(zhǔn)確預(yù)估，在本棉花年度倉(cāng)單量減少、遠(yuǎn)月合約持倉(cāng)量創(chuàng)近年新高的背景下，天氣對(duì)新棉花年度供應(yīng)量的影響或?qū)⒊蔀猷嵜薜南乱粋�(gè)炒作題材。
二、出口復(fù)蘇形勢(shì)不及預(yù)期樂(lè)觀
從全年看，出口形勢(shì)雖可樂(lè)觀，但存在不確定性，增速預(yù)計(jì)亦是逐季回落。不確定性一方面來(lái)自國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力和原材料成本上漲，導(dǎo)致出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)削弱，另一方面來(lái)自國(guó)際上的貿(mào)易保護(hù)主義和海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱。從歷史上看，廣交會(huì)對(duì)出口具有指標(biāo)性預(yù)示意義，而從第107屆廣交會(huì)第一期成交額增長(zhǎng)9.8％看，未來(lái)的出口增長(zhǎng)或低于預(yù)期。現(xiàn)階段，宏觀面對(duì)商品價(jià)格的影響程度顯然超過(guò)了其供需面，而美元振蕩貶值和流動(dòng)性過(guò)度寬松更使得短期價(jià)格波動(dòng)加劇。過(guò)去十年里發(fā)生了五次大力度的房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，房地產(chǎn)行業(yè)緊縮政策出臺(tái)之后，似乎只有三到六個(gè)月的影響力，中長(zhǎng)期看并沒(méi)有商品價(jià)格顯著下降的狀況出現(xiàn)。如果觀察其他經(jīng)濟(jì)體，包括深陷希臘危機(jī)的歐元區(qū)，尚未擺脫通縮困境的日本，以及仍在繼續(xù)降息的俄羅斯和東歐等國(guó)。這些國(guó)家的短期利率事實(shí)上仍在繼續(xù)下降，同時(shí)還需要考慮到維持在零利率附近的美元。美、日和歐洲合計(jì)約占據(jù)全球經(jīng)濟(jì)超過(guò)50％，再考慮到美元的影響遠(yuǎn)超其實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為流動(dòng)性增幅被回收的進(jìn)程還是相當(dāng)緩慢。這決定了商品市場(chǎng)高位振蕩的大格局短期不會(huì)改變，而受房地產(chǎn)行業(yè)影響更大的工業(yè)品走勢(shì)將弱于農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)。
整體上看，金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)貨幣政策對(duì)期貨市場(chǎng)起到絕對(duì)的影響作用，進(jìn)入2010年，流動(dòng)性過(guò)剩所造成的通脹已開(kāi)始危及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，調(diào)控悄然成為主題，任何新的通脹苗頭都可能引起決策者的警惕。在這樣一個(gè)大的背景之下，那些處于歷史高位的棉花期貨主力合約價(jià)格很難再出現(xiàn)連續(xù)大幅的向上推升，近期內(nèi)高位振蕩的概率偏大。
三、政策調(diào)整不期而至
政策偏好兩頭對(duì)當(dāng)前的棉價(jià)而言是一個(gè)利空。一頭是棉農(nóng)，很顯然，棉農(nóng)將從較高的籽棉收購(gòu)價(jià)上保住收益。另一頭是用棉企業(yè)。在本輪花、紗價(jià)格上漲過(guò)程中，下游承受的壓力不斷加大。眼下棉紗提價(jià)已經(jīng)比較困難，如果后市棉價(jià)繼續(xù)上漲，紗廠只能吃以前紗、棉價(jià)差的老本，而“吃老本”無(wú)疑是有限度的。因此，絕大多數(shù)紡織企業(yè)采取即用即買(mǎi)、等待進(jìn)口棉花配額的市場(chǎng)策略。面對(duì)紡織行業(yè)不可承受棉價(jià)上漲之重，引起政府有關(guān)部門(mén)的高度關(guān)注。一方面當(dāng)前的棉花價(jià)格還未到棉花貿(mào)易商的盈利預(yù)期值，雖然目前平均尚有10％?15％的獲利空間，另一方面市場(chǎng)價(jià)格卻已悄然逼近紡織行業(yè)可以承受的極限。交易雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)識(shí)由此而產(chǎn)生巨大分歧，其結(jié)果表現(xiàn)為棉花購(gòu)銷雙方消極等待，交易趨于清淡。保護(hù)紡織行業(yè)的政策傾向無(wú)疑會(huì)損害貿(mào)易商的利益，兩害相權(quán)取其輕，我們的看法是，在棉農(nóng)利益達(dá)到有效保障后，國(guó)家政策的天平一定是向紡織行業(yè)傾斜。棉花配額對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的影響不言而喻，問(wèn)題的復(fù)雜性在于，如何正確運(yùn)用配額手段來(lái)達(dá)到多重目標(biāo)，既能夠?yàn)榧徔椥袠I(yè)及時(shí)提供原材料保障，又能避免對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)有關(guān)各方產(chǎn)生過(guò)大的沖擊。就目前的情況來(lái)看，棉花進(jìn)口配額大量增發(fā)以彌補(bǔ)棉花供需缺口已成定論，如果將紡織行業(yè)的需求以及定單情況作為優(yōu)先考慮因素的話，未來(lái)一個(gè)月之內(nèi)就應(yīng)該發(fā)放相應(yīng)的棉花配額了。在供應(yīng)量加大的形勢(shì)下，鄭棉上漲的難度將日益顯著。
綜合來(lái)看，鄭棉月線趨勢(shì)將由上漲轉(zhuǎn)為振蕩。5月下旬進(jìn)口棉配額增發(fā)完成后，美棉上漲的最大炒作題材將不復(fù)存在，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張態(tài)勢(shì)有望得到緩解，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)能將衰竭。從技術(shù)圖形角度看，美棉在90美分附近的歷史高位出現(xiàn)回檔在所難免，鄭棉1101合約在17000元/噸的前期高點(diǎn)附近也將面臨空頭狙擊。未來(lái)兩個(gè)月里，16200?17200元/噸成為鄭棉主力合約波動(dòng)的核心區(qū)間。
