目前，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入了僵持階段，棉價(jià)小幅波動(dòng)且市場(chǎng)成交清淡。在這僵持格局中，ICAC最新的預(yù)測(cè)報(bào)告如約出爐，其看法保持了一貫的需求增加而供給減少的觀點(diǎn)，并表示2007/2008年度全球棉花價(jià)格預(yù)計(jì)將從去年的59.15美分/磅升至67美分/磅。
看到這里，不知各位是否會(huì)以為本篇文章的基調(diào)是看多棉價(jià)，事實(shí)上筆者想說(shuō)的是，ICAC是給我們畫了一個(gè)餅，是一個(gè)相當(dāng)宏觀的遠(yuǎn)景，要想真正充饑，還得注重對(duì)階段性因素的把握，特別是對(duì)于期貨操作而言。
對(duì)于棉花期貨而言，首先，其現(xiàn)貨市場(chǎng)的特征會(huì)帶到期貨市場(chǎng)上來(lái)；其次，棉花期貨本身的特性也非常重要。棉花期貨自上市以來(lái)最大的特點(diǎn)是倉(cāng)單壓力主導(dǎo)階段性行情，這一特征在當(dāng)前也非常明顯。而現(xiàn)貨特征首先是作為農(nóng)產(chǎn)品所具有的季節(jié)性特征，其次是作為非完全市場(chǎng)化商品所具有的受政策影響大的特點(diǎn)。
根據(jù)以上判斷，分析棉花價(jià)格有必要分成3個(gè)時(shí)間段來(lái)看，一是從棉花年度開始到春節(jié)前后進(jìn)口政策出臺(tái)，二是從進(jìn)口政策出臺(tái)后到初夏時(shí)間，三是從初夏到年度末。
對(duì)于第一個(gè)時(shí)間段而言，上個(gè)年度末期的庫(kù)存與新年度的供應(yīng)能否有效銜接上，是影響價(jià)格的重點(diǎn)。如果上個(gè)年度的期末庫(kù)存不是很充足，則對(duì)天氣的炒作非常容易引發(fā)階段性行情，因不良天氣不僅影響到供應(yīng)總量還會(huì)影響到當(dāng)下的實(shí)際供給，造成短暫的資源緊缺局面。今年9月底國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的哄搶籽棉的情況便是一個(gè)明證。而如果上個(gè)年度的期末庫(kù)存非常充足，則對(duì)天氣的關(guān)注程度也會(huì)降低。
隨著時(shí)間的推移，新棉已經(jīng)取代了庫(kù)存成為主要的供應(yīng)源，這個(gè)時(shí)候，由天氣引發(fā)的行情告一段落，市場(chǎng)開始重新考慮天氣對(duì)總供應(yīng)量的影響。如果天氣的實(shí)際影響并不大，且現(xiàn)貨供應(yīng)充足，則價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)回歸，如果天氣確實(shí)造成了較大的減產(chǎn)，使得供應(yīng)緊張的局面加劇，則行情會(huì)向更激烈的方向發(fā)展。對(duì)于棉花而言，總供應(yīng)量還包括了進(jìn)口，而進(jìn)入這個(gè)階段，時(shí)間也推移到了元旦春節(jié)時(shí)期，市場(chǎng)開始關(guān)心進(jìn)口政策以及由此所決定的進(jìn)口量與進(jìn)口成本。
因此，進(jìn)口政策調(diào)整前后的行情有必要分開來(lái)看，進(jìn)口政策調(diào)整前，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)下的供求是重點(diǎn)，價(jià)格的博弈也就表現(xiàn)為軋花廠與紡織廠之間的博弈。而此時(shí)，如果當(dāng)前供應(yīng)較為充足，則由于大型紡織廠也參與了前期收購(gòu)，再補(bǔ)庫(kù)的積極性不會(huì)太高，軋花廠也往往有惜售情結(jié)。兩方面的共同作用使得市場(chǎng)成交清淡，資金實(shí)力成為影響打破僵局的關(guān)鍵。
進(jìn)口政策調(diào)整后，進(jìn)口成本將會(huì)重新核算，短期進(jìn)口量的多少會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)將會(huì)根據(jù)政策調(diào)整后的新的市場(chǎng)環(huán)境重新定價(jià)。
而進(jìn)入4—5月份后，由于棉花季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)，資源已經(jīng)相對(duì)集中到了貿(mào)易商手里，這時(shí)候的博弈轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易商與紡織廠的博弈，與軋花廠不同的是，貿(mào)易商的資金實(shí)力往往更雄厚一些，而紡織廠一是由于資源消耗，二是由于進(jìn)入生產(chǎn)旺季，采購(gòu)需求會(huì)被激發(fā)出來(lái)，購(gòu)銷兩旺的局面有可能出現(xiàn)，這也是年度末容易產(chǎn)生行情的原因。這時(shí)候市場(chǎng)的焦點(diǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)移到資源存量的問(wèn)題上，我們會(huì)更關(guān)心還剩下多少棉花，還需要多少棉花的問(wèn)題。
那么當(dāng)前的棉花市場(chǎng)處于哪個(gè)階段呢？政策調(diào)整前的僵持階段。
這個(gè)時(shí)候我們關(guān)心什么呢？軋花廠與紡織廠的博弈。之后的重點(diǎn)是什么？政策調(diào)整，以及政策調(diào)整所引發(fā)的新環(huán)境。ICAC報(bào)告中所提到的供應(yīng)減少需求增加，什么時(shí)候?qū)ξ覀兏幸饬x？年度末期。別忘了，ICAC在上月報(bào)告中對(duì)新年度棉價(jià)的預(yù)估值是69美分/磅，而今是67美分/磅。
