棉花市場(chǎng)定量分析：全球回升是大勢(shì)所趨

一、    歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)狀及演變

表一：近年全球棉花供求狀況（單位：萬(wàn)噸）

 來(lái)源：USDA  *預(yù)估值

說(shuō)明：

產(chǎn)需平衡出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，總消費(fèi)量大于總產(chǎn)量112萬(wàn)噸，到本年度末庫(kù)存消費(fèi)比為43%。因庫(kù)存較大，初期供應(yīng)寬松，要到明年春季價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)較大回升。如果明年春各地的種植不理想，那么就有可能演變成長(zhǎng)期漲勢(shì)。

表二：近年美國(guó)棉花供求狀況（單位：萬(wàn)噸）

來(lái)源：USDA  *預(yù)估值

說(shuō)明：

06/07年度美國(guó)植棉面積增加2.6％，但因干旱單產(chǎn)下降，導(dǎo)致總產(chǎn)減少11%。盡管如此，出口量及國(guó)內(nèi)消費(fèi)亦降低，供應(yīng)仍充足。明年種植情況是關(guān)鍵。

表三：近年中國(guó)棉花供求狀況（單位：萬(wàn)噸）

來(lái)源：USDA    *預(yù)估值

說(shuō)明：

06年棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，增幅達(dá)16.5%。因而短期供應(yīng)相當(dāng)充足，價(jià)格仍會(huì)持續(xù)低迷一段時(shí)期。因進(jìn)口量減少10%，在每年約10%的需求增長(zhǎng)推動(dòng)下，預(yù)期春節(jié)前后價(jià)格會(huì)企穩(wěn)。如明年種植面積降低，那么棉價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅回升。

二、未來(lái)因素：

市場(chǎng)傳：明年89萬(wàn)噸進(jìn)口棉配額就將下發(fā)，同時(shí)滑準(zhǔn)稅亦將改革，這將引發(fā)市場(chǎng)的振蕩，甚至是下挫，或許這將是較好的買點(diǎn)。

人民幣升值仍將穩(wěn)步進(jìn)行，明年升值應(yīng)在5%水平；但是，紡織業(yè)已逐漸適應(yīng)了市場(chǎng)化的匯率。在升值的同時(shí)，全國(guó)性的通脹亦將爆發(fā)—多年GDP的增長(zhǎng)、工資水平的大幅提升，必將帶動(dòng)糧棉油基準(zhǔn)價(jià)格躍上更高的區(qū)域。

三、最新動(dòng)態(tài)：

12月13日CC Index  328級(jí)：12768 +4、229級(jí)：13294 +4。12月13日中國(guó)棉花收購(gòu)參考價(jià)為2.61元/斤，折皮棉成本為12269元/噸。

2006-11-21 進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù) FC Index

新疆自治區(qū)農(nóng)業(yè)部門：今年棉花無(wú)論種植面積、單產(chǎn)、總產(chǎn)均創(chuàng)歷史新高。棉花購(gòu)銷穩(wěn)定、外運(yùn)正常。鐵路方面人士稱，該區(qū)鐵路的運(yùn)棉能力有充分保障，不會(huì)發(fā)生“運(yùn)棉難”。路方計(jì)算，今年新棉可于明年5月底全部運(yùn)完，同比可提前兩個(gè)月。該區(qū)今年棉花種植面積1908萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)總產(chǎn)218萬(wàn)噸，分別占全國(guó)30％和40％。皮棉平均單產(chǎn)114公斤，比全國(guó)平均水平高42％，是世界平均單產(chǎn)的1．3倍。

截至12月上旬，我國(guó)保稅區(qū)（倉(cāng)庫(kù)）寄售棉花現(xiàn)貨庫(kù)存約35.89萬(wàn)噸；較上月同期減少3.09萬(wàn)噸。主要存儲(chǔ)地依然是青島、上海、天津、黃埔、張家港、寧波、南通以及大連、南京港。主要原因是國(guó)慶節(jié)后下發(fā)的70萬(wàn)噸關(guān)稅外配額使用率較低，而國(guó)家又沒(méi)有明確表態(tài)該配額可否延期，工廠急于在年底前用掉配額，因次采購(gòu)了不少保稅區(qū)棉花。

歸納與總結(jié)：全球回升是大勢(shì)所趨

從技術(shù)上看：國(guó)內(nèi)國(guó)際棉花都接近長(zhǎng)期振蕩的低端，并正在構(gòu)筑底部區(qū)間，存在大幅回升的可能。

從基本面看：

國(guó)內(nèi)新棉收購(gòu)已近尾聲，價(jià)格有所回暖，標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花的銷售價(jià)在12800元/噸。應(yīng)當(dāng)說(shuō)：價(jià)格的底部區(qū)域已經(jīng)探明，再度下跌的可能性很小；相反，從現(xiàn)在起逐步回升的跡象加大。

相對(duì)于1%配額關(guān)稅下的進(jìn)口棉，外棉仍有優(yōu)勢(shì)，而相對(duì)滑準(zhǔn)稅下的進(jìn)口棉（約13000元/噸）則內(nèi)棉便宜。然而與期貨705主力合約比較（13日收于14170元/噸），期貨價(jià)格溢價(jià)較高，或許市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期看好。

當(dāng)前，在明年進(jìn)口配額還沒(méi)有發(fā)放之際，國(guó)內(nèi)主要消化國(guó)產(chǎn)新棉。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)地棉的消耗，勢(shì)必產(chǎn)生進(jìn)口需求。當(dāng)前外棉已經(jīng)率先落底回升，因此，今后皮棉銷售價(jià)格將呈現(xiàn)易漲難跌的局勢(shì)。另外，市場(chǎng)傳言國(guó)家要收儲(chǔ)30萬(wàn)噸新疆棉，價(jià)格在12700元/噸。無(wú)疑這將是重大利好。

對(duì)于明年全球及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)，我們依然充滿信心。這就決定著未來(lái)需求依然會(huì)保持近年的增長(zhǎng)水平，同時(shí)供應(yīng)在全年度仍有缺口，并有所擴(kuò)大。如果市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)在明年3月份之前仍沒(méi)有多大的起色，那么勢(shì)必影響全球的種植面積。我們預(yù)期：年底棉花市場(chǎng)會(huì)處于熊牛轉(zhuǎn)換的過(guò)程之中，明年現(xiàn)貨會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升，或許這會(huì)演變成長(zhǎng)期漲勢(shì)的開始。